宇瞳光学研发投入显著低于同行 各种“裙带关系”交织一起

监控摄像机镜头是少数垄断型市场,全球更多的市场份额被掌握在少数企业手中,中国供应商占据主导地位。近日,号称占据全球监控摄像机镜头市场出货量达38.1%的宇瞳光学正迎来IPO大考。

宇瞳光学虽拥有较多的市场份额,但从产品价格来看,主要聚焦在中低端市场。2015-2017年,公司镜头价格每件合计为14.23元、11.82元,11.27元,而据联合光电2017年8月上市披露,其安防类镜头2015年、2016年、2017年1-3月每件单价分别为89.59元、101.75元、104.12元,除了产品价格远低于同行外,价格走势也呈现下滑。

另外,公司的研发投入也不及同行。2015-2018年6月,公司的研发费用分别为:1,344.33万元、2174.63万元、2,985.11万元和1,743.95万元,占比分别为3.3%、3.74%、3.88%和4.07%,同为2017年,舜宇光学的研发投入高达11.68亿元,占比为5.2%;联合光电研发投入金额为7,040.82万元,占营业收入比例为7.54%,无论是绝对值,还是占比,公司与同行差距明显。

拟在创业板上市的宇瞳光学并不具有高成长性,报告期内,公司的利润增长表现疲软,利润增长的速度不及营收增速。同时,毛利率还呈现下滑趋势。招股书显示,2015-2018年6月,公司的毛利率分别为24.93%、22.63%、22.3%和22.72%,其毛利率水平也不及同行,同期行业的均值为:33.61%、31.95%、33.21%和31.93%。

股东超200名实控人达9位 8名董监高人员曾供职于竞争对手深圳天瞳

2011年9月,宇瞳有限(宇瞳光学)成立,股东由自然人张浩、金永红和张道雄三个组成,三人分别以货币资金出资180万元、90万元和30万元。 不到半年,三人便将手中股东大幅转出。2012年3月,宇瞳有限进行第一次股转和增资,新引进何敏超等5位自然人股东,经过此次增资扩股后,张浩、金永红和张道雄仅拥有10%、10%和2.5%的股权。

2014年12月,宇瞳有限实行第二次股转和第二次增资,再新添9名股东。此次增资扩股中,新增股东张品光最为抢眼,其不惜高价受让其他股东股份,通过受让和增资共投入1,102.75万元,取得公司911.5万元的出资额,占整个出资比例18.23%。而其他股东均是平价取得所持股份,此后,张品光一直位于公司股东第一席位。

2016年6月,2017年8月,公司先后两次向外部投资者融资超2亿,但前提条件是需签订对赌协议,条款主要涉及业绩承诺及上市安排等。

据宇瞳光学与祥禾投资、涌创投资、惠华投资之间的对赌条款显示,公司2017年扣除非损后归属于母公司的净利润较2016年度增长不低于15%,公司应于2018年末提交上市申请。

而公司与深创投、红土投资之间的业绩承诺是2017年、2018年两年净利润之和不低于1.8亿;与鼎盛投资、王斌达、邓泽林之间的业绩承诺是2017年公司净利润不低于8,000万元,2018年净利润不低于1亿元。但据公司财务数据显示,公司业绩承诺部分尤其是2018年年度较难兑现。

但一切的业绩承诺及对赌协议均能随着公司在预期内提交上市申请而终结。据招股书显示,2018年3月,公司与上述外部投资者签订了补充协议,双方约定对赌协议自公司向中国证监会递交首次公开发行股票申请并受理之日起失效。

可见,相比于业绩,上述投资者更在乎的是公司能否如期上市,以便高溢价减持套现走人,意图赚快钱。

从股权结构来看,宇瞳光学股权异常分散,公司虽名为26名股东,但宇瞳合伙、智仕合伙、智瞳合伙三个持股平台股东人数就118名,另外,祥禾投资、涌创投资两家投资机构股东人数达73名,上述5家机构股东股东人数便高达191名,穿透后,宇瞳光学股东人数已超200名。


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